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304不銹鋼板庫存快速去化 景氣逐步驗(yàn)證

本周,行業(yè)景氣延續(xù),板塊相對(duì)收益凸顯。申萬鋼鐵漲幅1.0%,跑贏市場(chǎng)1.0%。螺紋期價(jià)漲4.0%,滬螺現(xiàn)價(jià)漲2.9%。需求強(qiáng)勁,供給平穩(wěn),穩(wěn)健格局依舊。

回顧4月,板塊列行業(yè)漲幅榜第2。性價(jià)比凸顯+當(dāng)下景氣共振,致鋼鐵脫穎而出。

重視本輪旺季行情,前期我們執(zhí)著于揭示兩條線索,因庫存大幅去化得以兌現(xiàn):

1、需求集中釋放,是本輪景氣的基礎(chǔ)。采暖季被限需求、復(fù)工延后需求以及季節(jié)性需求的共振,才促成了創(chuàng)歷史的去庫速率;

2、供給反彈有限,致缺口錦上添花。采暖季添廢鋼對(duì)沖及部分限產(chǎn)政策延續(xù)致旺季供給溫和反彈。然而,脈沖式/季節(jié)式動(dòng)能終將逐步褪去,后續(xù)誰來接力?旺季下半場(chǎng),對(duì)于供給,上周周報(bào)聚焦:穩(wěn)步釋放,向上有限。而至需求,本周以庫存切入拋磚引玉。

往年去庫的下半場(chǎng):季節(jié)動(dòng)能緩釋,去化速率收斂 往年從5月起季節(jié)性動(dòng)能開始邊際轉(zhuǎn)弱,庫存去化速率將逐步放緩。

鋼鐵庫存的季節(jié)表征較強(qiáng),總結(jié)下來有以下幾個(gè)特點(diǎn):

1、趨勢(shì),庫存全年呈M型,兩峰值位于春秋兩輪旺季前端,3月初與10月初。前高后低;

2、時(shí)點(diǎn),旺季去化過程中,經(jīng)歷兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn),一是近5月,速率放緩,二是近7月,庫存初現(xiàn)再累積;

3、臨界值,一般社庫去化至80%(占峰值比)后,速率放緩節(jié)點(diǎn)將至,當(dāng)前去庫已達(dá)72%;

4、指標(biāo),總庫存波動(dòng)由社庫主導(dǎo),廠庫易反復(fù),但整體與社庫趨同,社庫占70%,廠庫30%。 今年去庫的展望:啟動(dòng)晚或結(jié)束也晚 與往年5月去庫速率開始放緩不同的是,今年在前期取暖季與環(huán)保壓力下,大多數(shù)下游啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)較往年有所偏慢,這也使得今年庫存去化速率放緩的點(diǎn)或也會(huì)有所后推。因此在高溫天氣沒有開始明顯壓制工地開工之前,庫存或仍將持續(xù)保持快速去化的態(tài)勢(shì)。當(dāng)然,如果5月中下旬庫存下行拐點(diǎn)出現(xiàn),又疊加高利率對(duì)短期需求的一定壓制,行業(yè)層面仍需要保持密切的跟蹤。

5月的展望:共振邏輯猶在,機(jī)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)并重 4月鋼鐵行業(yè)的優(yōu)異表現(xiàn)源于前期跌幅較大與景氣的延續(xù),鋼價(jià)的反彈與毛利恢復(fù)都進(jìn)一步夯實(shí)了行業(yè)反彈的基礎(chǔ)。無需過于擔(dān)憂的是,行業(yè)基本面的恢復(fù)并未同比例反映到股價(jià)的表現(xiàn),5月行業(yè)仍存在修復(fù)空間。但隨著景氣拐點(diǎn)的漸漸臨近,行業(yè)配置的權(quán)重也應(yīng)適當(dāng)從短期的超跌修復(fù)博彈性,轉(zhuǎn)移到中期業(yè)績(jī)存在確定性改善趨勢(shì)的標(biāo)的。